Лоуренс Леві - Планета Pixar

інвесторами, і рівень їхньої зацікавленості визначатиме, якою стане остаточна ціна акцій Pixar — вищою чи нижчою за пропоновану. Під час недавньої IPO компанії Netscape, до прикладу, пропонована ціна була близько 14 доларів за одну акцію, а після виїзної презентації стартова ціна подвоїлась і сягнула 28 доларів. А під час перших кількох годин торгів ціна на акції ще раз удвічі зросла.

Виїзну презентацію IPO ми планували проводити дещо більше ніж два тижні, відвідавши Сан-Франциско, Лос-Анджелес, Нью-Йорк, Бостон, Лондон і ще кілька міст. Ми мали ходити від офісу до офісу, розповідаючи про себе потенційним інвесторам. Через певний час після кожного візиту наші інвестори повинні були повідомити інвестиційним банкам, у якій мірі вони зацікавилися Pixar. Коли банкіри знатимуть фактичний рівень зацікавленості від інвесторів, вони відповідно відкоригують стартову ціну. Якщо інвестори виявлять потужний інтерес, стартова ціна буде вищою, ніж пропонована. У разі, якщо зацікавленість буде слабша, ціну зменшать. Якщо ж пропозиція інтересу не викличе, то IPO взагалі можуть скасувати.

Встановлення пропонованої ціни для IPO було дією, яка вимагала ідеального балансування. Чим нижчою буде стартова ціна на акції Pixar, тим менший капітал вдасться зібрати від продажу акцій, але тим вищим може бути попит інвесторів. Натомість, що вищу ціну поставити на старт, то більше фінансування вдасться залучити, але існує ризик, що попит інвесторів може бути значно нижчим, і це тиснутиме на ціну, змушуючи її падати. Тож тему ціни акцій ми зі Стівом обговорювали безперервно.

— Ми варті більшого, ніж Netscape, — стверджував Стів під час телефонної розмови одного вечора. — Вони були на ринку лише майже рік і втрачають гроші... Якщо ж піксарівські фільми стануть хітами, ми заробимо більше, ніж вони. Ми повинні коштувати більше.

Netscape оцінювали в дещо більше ніж один мільярд доларів, коли акції компанії вийшли на публічний продаж — це відбулося 9 серпня. До кінця того дня компанія коштувала вже два мільярди доларів. Ми не знали достеменно, як обчислили вартість, але знали, що спричинив таке зростання ажіотаж серед інвесторів та преси, розкручений довкола інвестицій у Netscape завдяки величезній цікавості до Інтернету.

— Ми викличемо не меншу зацікавленість, — вів далі Стів. — А може, навіть більшу. Ми можемо оцінити Pixar у два мільярди доларів.

На мою думку, скільки б ми не рахували, все одно не вийшли б на вартість Pixar у два мільярди. Я здивувався б навіть, якби з’ясував, що наші інвестиційні банкіри розглядають бодай чверть цього числа як можливий варіант.

— Це величезний ризик, — намагався я стримати Стіва. — Якщо ми будемо орієнтуватися на модель IPO, проведеної Netscape, — IPO, яка цього року викликала найбільший ажіотаж, — то можемо занедбати усю справу. Краще нам не виходити за рамки, ощасливити інвесторів, а потім дозволити ціні на акції наростити темп.

— Що більше інвестори дізнаватимуться про Pixar, то більше вони хотітимуть придбати акції, — наполягав Стів. — Батьки хотітимуть придбати наші акції просто для того, щоб їхні діти володіли частинкою студії. Це буде так, наче отримати кілька акцій Disney до власної скарбнички.

Цілком можливо, що батьки захочуть придбати піксарівські акції для своїх дітей. Ми зі Стівом щойно підписали проект сертифіката на акції Pixar, який планувалося вручати акціонерам. Нижня частина була прикрашена зображеннями п’яти персонажів із піксарівських короткометражок та «Історії іграшок». Одного дня, ймовірно, сертифікат навіть опиниться серед предметів колекціонування. Але я не міг собі уявити, щоб кількість акцій, які придбають із таких мотивів, могла бодай якось вплинути на ціну акцій Pixar.

— Не думаю, що цього буде достатньо, аби змінити ціну акцій, — заперечив я. — Вартість будуть визначати великі інвестиційні компанії, які купують і продають великі обсяги цінних паперів, а не сім’ї, що купують кілька акцій для своїх дітей. Зрештою, ми цього не вирішуємо. Рішення ухвалюватимуть Robertson Stephens та інші наші банки.

— Але вони можуть щось неправильно зрозуміти, — відповів Стів. — Нам треба пересвідчитися, що вони усвідомлюють, якою є справжня вартість Pixar.

Я був практично певен, що Robertson Stephens усе розуміє правильно, а ще переймався тим, що Стів забагато хоче. Навіть якщо він правильно оцінює вартість, значно краще було досягнути її через вільне підняття ринкової ціни, аніж вимагаючи бажане на самому початку. Остання річ, яка була нам потрібна, — щоб у пресі повідомили, що ми попросили забагато й розчарували інвесторів. Можливо, це означатиме, що ми зберемо дещо менше грошей для Pixar, але в довгостроковій перспективі всі будуть у виграші, якщо ми доможемося впевненості в акціях.

Зрештою, наші інвестиційні банкіри були готові винести свій вердикт. На їхню думку, акції Pixar можуть дуже швидко зрости в ціні, й тоді вартість компанії складатиме близько 700 мільйонів доларів. Пропонована ціна однієї акції, як вважали банкіри, повинна коливатися в діапазоні між 12 й 14 доларами. Це дозволяло забезпечити «фінансову подушку», яка давала ціні простір для зростання після первинного продажу. А отже, пропонована ціна дозволяла оцінити Pixar приблизно в півмільярда доларів — дуже поважна сума.

Лишалося тільки переконати Стіва.

— Якщо ми розпочнемо з ціни від дванадцяти до чотирнадцяти доларів, коли подамо документи на розгляд Комісії, — сказав я йому, — і якщо виїзна презентація пройде добре, то ми зможемо її подвоїти, точнісінько як це зробила Netscape. Подвоївши ціну, ми отримаємо вартість Pixar у мільярд доларів. Якщо розпочати помірковано й дозволити ринку самому винести судження, ми матимемо свій шанс, і при цьому буде значно менше ризику. Усі банкіри згодні з цією позицією. Я — теж.

Принаймні я спроектував ситуацію, за якої Pixar буде оцінена в мільярд доларів. Це означатиме видатний день для Стіва, який володів найбільшою часткою компанії, і створить можливості для Pixar зібрати більше грошей згодом, якщо вони будуть потрібні.

— Я досі думаю, що ми варті більшого, ніж Netscape, — відповів Стів, — і не хочу втрачати гроші, які нам належать. Якщо вартість Pixar більша, інвестори повинні заплатити нам, щоб компанія отримала заробіток.

— Занадто ризиковано, — стояв я на своєму. — Якщо ми завищимо ціну і, зрештою, розчаруємо інвесторів, наші акції покотяться вниз — від цього ніхто не буде в плюсах. Вартість у півмільярда більш ніж гідна, і ми маємо шанси подвоїти її чи навіть потроїти. Думаю, у цьому питанні нам варто довіритися своїм банкірам.

— Дай мені подумати, — сказав Стів.

За кілька годин він мені зателефонував.

— Вийдемо з такою ціною, — повідомив Стів. — Думаю, після виїзної презентації