Стівен Сілбігер - МВА за 10 днів
Шрифт:
Інтервал:
Добавити в закладку:
Якими є поточні інвестиції і якими будуть майбутні вигоди? Відповісти на це запитання можна за допомогою таких кроків:
1. Визначити обсяг інвестицій.
2. Вирахувати величину вигод.
3. Визначити термін, потрібний для отримання вигод.
4. Кількісно уточнити ймовірність отримання вигод.
5. Визначити, чи ці вигоди варті очікування?
Ще один важливий момент, який варто врахувати — аналіз руху грошових коштів вказує на рух коштів, а не на прибутки. Наприклад, успішний комп’ютерний стартап у Кремнієвій Долині на паперах може мати прибуток у три мільйони доларів. Та якщо компанія потребує 20-мільйонних інвестицій у дослідження та 30-мільйонних витрат на будівництво заводу, то ця компанія по суті просто використовує грошові кошти. У цьому випадку рентабельність компанії віднесена в майбутнє.
Бухгалтерські прибутки, відображені у звіті про фінансові результати, — це короткострокові показники інвестицій протягом періоду, коротшого за окупність інвестицій, тоді як аналіз руху грошових коштів — це техніка оцінювання окремих проектів на весь термін їхньої реалізації. Щоби підрахувати початковий рух грошових коштів у проекті, потрібна така спеціальна інформація:
Способи використання грошових коштів
• Витрати на будівництво.
• Первинні складські запаси.
• Купівля обладнання.
• Збільшення дебіторської заборгованості (клієнти можуть позичати у вас кошти на купівлю товарів, які ви їм продаєте).
Джерела надходження грошових коштів
• Продаж зайвого обладнання.
• Збільшення кредиторської заборгованості (постачальники дають вам позики на закуплені в них матеріали).
Визначаємо способи використання грошових коштів протягом терміну реалізації проекту:
Джерела надходження грошових коштів
• Надходження або виручка від реалізації.
• Роялті.
Способи використання грошових коштів
• Витрати на товар для реалізації.
• Реалізаційні витрати.
• Загальні та адміністративні витрати.
• Податки.
Амортизація, зазначена у звіті про фінансові результати, не стосується аналізу руху грошових коштів. Амортизація — це бухгалтерський допуск: якщо термін експлуатації якогось обладнання становить п’ять років, тоді кожного року із доходу треба вираховувати п’яту частину її вартості. В аналізі ж руху грошових коштів, якщо для покупки машини готівку використали сьогодні, то це відображають як використання грошових коштів у момент купівлі. Витрати на амортизацію мають значення лише тоді, коли вони зменшують «бухгалтерський дохід», а отже скорочують витрати на сплату податків. У прикладі з магазином Bob’s Market в розділі про бухгалтерський облік, магазин розписав витрати на касові апарати та візки на десять років попри те, що витрачені ці кошти були при відкритті магазину.
Є ще один важливий аспект — витрати на фінансування не вносять до аналізу руху грошових коштів. Рішення щодо інвестування відділені від рішень щодо фінансування. У компанії General Electric є тисячі проектів і чимало форм фінансування — заборгованість (боргові зобов’язання, банківський борг) і залучені кошти. Зіставити заборгованість з окремими проектами було би неможливо. На ділі фінансовий відділ позичає кошти, щоб задовольнити усі поточні потреби компанії, а за які проекти братися — вирішує відділ планування капітальних вкладень. Якби рішення цих двох відділів були пов’язані, всі проекти, фінансовані за рахунок боргу, у звітах мали б значно ліпший вигляд, ніж ті, за які було заплачено готівкою, хоча по суті вони однакові.
Приклад руху грошових коштів
Компанія Quaker Oats розглядає інвестицію в розмірі 100 000 $ у машину для фасування круп для заводу компанії у Канзас-Ситі. Через моду на споживання клітковини попит на вівсянку настільки зріс, що потужностей заводу вже не вистачає. Придбавши машину, можна збільшити продажі вівсянки на 80 000 $ за рік. Собівартість продукції становить лише 20 000 $, а отримані прибутки будуть обкладені податком у розмірі 30 %. Збільшення обсягів реалізації також вимагатиме збільшення складських запасів на суму 10 000 $.
Quaker частково компенсує це використання грошей, на 8000 $ збільшивши боргові зобов’язання перед фермерами, в яких компанія купує овес, та перед Smurfit-Stone Container, в яких купує коробки, тож потрібно буде всього 2000 $ додаткових інвестицій.
Через три роки машина буде зношена, та все ще може мати корисну цінність для мукомельної компанії з Мехіко. Quaker планує продати її компанії Molino Grande за ціною в 10 000 $.
У цьому прикладі для визначення цінності проекту критично важливо розрахувати рух грошових коштів у часі. Зазвичай ці розрахунки зображають у вигляді діаграми. Сумарний рух грошових коштів у кожен період відображають або під лінією (для інвестицій), або над лінією (для прибутків).
Наш приклад з компанією Quaker у вигляді діаграми виглядає так:
Припустимо, що рух грошових коштів не змінюється, а терміни отримання прибутку скорочуються:
або ж подовжуються:
Ці діаграми показують, наскільки дорого «коштує» час.
Накопичена вартість
Коли проект з купівлею фасувальної машини приноситиме заробіток, Quaker не залишить ці гроші без діла, а реінвестує їх. Тому якщо Quaker отримає 51 000 $, 51 000 $ та 61 000 $, як описувалося раніше, то за сценарієм А компанія отримає дохід від руху коштів на два роки раніше, ніж у за сценарієм В.
Якщо компанія зможе інвестувати гроші під 10 %, то сценарій А принесе на 34 230 $ більше, ніж сценарій В.
Накопичена вартість грошових потоків в кінці трирічного періоду становитиме 163 000 $ плюс отримані відсотки в розмірі 34 230 $, тобто 197 230 $ у сумі. Сценарій А явно кращий.
Для спрощення розрахунків використовують формулу накопиченої або майбутньої вартості долара:
Майбутня вартість 1 $ через Х періодів = = (вартість 1$ сьогодні) × (1 + Ставка реінвестування) Кількість періодів
При ставці 10 % коефіцієнт для 1 року = 1$ × (1 + 0,10)1 = 1,10.
Вам нема потреби запам’ятовувати коефіцієнти або щоразу вираховувати їх наново — ви можете користуватися таблицями у додатку або будь-яким бізнес-калькулятором. (На мою думку, найкращий калькулятор — Hewlett-Packard. Якщо у вас HP і відзнака MBA — інші одразу розуміють, що до цифр ви ставитеся серйозно.)
Відповідно до таблиць у Додатку коефіцієнти для накопиченої вартості при різних ставках та періодах інвестування при ставці 10 % є такими:
Коефіцієнти накопиченої вартості
З урахуванням цих коефіцієнтів при сценарії А для суми в 163 000 $, отриманої у кінці Року 1 та інвестованої на два роки до кінця Року 3, накопичена вартість становить:
163 000 $ за рік 1 × 1,2100 = 197 230 $ через 2 роки або 197 230 $ — 163 000 $ = 34 230 $ доходу від реінвестування
Розрахунок накопиченої вартості
При оцінюванні проектів або інвестицій, що принесуть результати в майбутньому, важлива не тільки величина грошових потоків, а й терміни та способи подальшого використання — куди можна реінвестувати ці потоки.
Чиста поточна вартість (NPV)
Аналіз поточної вартості (NPV) допомагає визначити, скільки майбутньому пенсіонеру потрібно інвестувати сьогодні, щоб мати достойну пенсію через тридцять років. Він допомагає, але не дає змоги оцінити поточні інвестиції та проекти. Інвестиції потрібно оцінювати відповідно до їхньої сьогоднішньої вартості. Чого сьогодні вартий проект компанії Quaker? А якщо його порівняти з аналогічним обладнанням, що коштуватиме 150 000 $, але може експлуатуватися чотири роки?
Аналіз руху грошових коштів визначає грошові потоки, а техніка NPV оцінює їх за сьогоднішньою вартістю. Таким способом можна порівнювати різні проекти незалежно від розподілення грошових потоків у часі.
Наприклад, якщо компанія Apple
Увага!
Сайт зберігає кукі вашого браузера. Ви зможете в будь-який момент зробити закладку та продовжити читання книги «МВА за 10 днів», після закриття браузера.